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专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2025年又是“券商大年”。据中证协数据，150家券商全年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。
上市券商方面，44家A股纯证券业务券商中，42家实现归母净利润同比增长，43家营收同比增长；8家券商净利润超百亿元，行业集中度进一步提升。44家券商中，中信证券2025年营收、净利润最高；太平洋营收最低，天风证券（维权）净利润最低。
2025年年末，43家券商中（无东方财富），净资本（母公司报表，下同）最高的是国泰海通，金额为1850.87 亿元，最低的是华林证券，仅有54.8亿元。资本杠杆率最高的是太平洋，数据为71.01%；最低的是广发证券，数据仅有11.32%。风险覆盖率最高的是国金证券，数据为642.32%；最低的是天风证券，数据为161.42%。净稳定资金率最高的是南京证券，数据为267.54%；最低的是天风证券，数据为107.31%。流动性覆盖率最高的是太平洋，数据为1369.22%；最低的是山西证券，数据为135.9%。
华林证券净资本最低
截至2025年末，华林证券净资本为54.80亿元，在43家纯上市券商中排名最末。横向对比，国泰海通净资本高达1850.87 亿元，约为华林证券的34倍。
数据来源：wind
净资本，是指在证券公司净资产的基础上，对其资产负债的流动性、变现能力及潜在风险进行审慎调整后的一个综合性风险控制指标。它剔除了净资产中流动性差、难以立即变现的资产，代表了一家券商在极端情况下，能够立即动用以应对风险、保障客户利益的“纯净”资金。
证监会对证券公司实施以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。净资本不仅是监管的准绳，更直接关系到券商的业务准入资格、业务规模上限以及抗风险能力。新修订的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对券商投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，同时适当调整了连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，支持优质证券公司适度拓展资本空间。然而，这一“红利”对规模畸小的华林证券来说，几乎没什么影响。
净资本对券商业务规模的约束是刚性的、量化的。华林证券54.80亿元的净资本如同一道低矮的天花板，直接压住了其所有重资本业务的成长空间。
比如自营权益类证券及其衍生品合计规模不得超过净资本的100%，自营非权益类证券合计规模不得超过净资本的500%。2025年末，华林证券自营权益类证券及其衍生品占净资本的比例约为6.47%，虽然在监管红线之内，但规模也仅约3.5亿元。当净资本总额不足时，无论自营团队的投资能力多强，都面临“无米之炊”的窘境——自营业务的绝对规模被限定，这直接压缩了自营投资收益的上限，也可能解释为何公司2025年自营业务收入同比下降28.32%。
2025年，华林证券实现营业收入16.98亿元，同比增长18.34%；归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长43.35%。
其中，公司自营业务收入3.48亿元，同比下降28.32%，占营收比重从33.80%降至20.48%。更值得关注的是，2025年一季度自营业务公允价值变动损益为-8397万元。
华林证券的自营业务表现与火热的行情形成严重背离。2025年A股市场整体回暖，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、29.87%和49.57%，多个指数创新高；市场活跃度大幅回升，沪深北三大交易所日均股基交易额达1.98万亿元，同比增长67%。证券行业呈现全面回暖态势，多项核心指标明显改善。债券市场总体呈现高波动震荡格局，中证全债指数上涨0.57%。
2025年，44家上市券商合计实现自营收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算）2281.36 亿元，同比增长29.17%，接近30%。而华林证券该口径下的收入也是负增长，与行业趋势背离。
而净资本规模决定了华林证券自营证券规模上限，尤其是其他业务占用大量净资本时，公司需要慎重考虑在权益类证券的加仓。
投行手续费净收入最少“小而不美”
2025 年，华林证券实现财富管理业务营业收入约11.5亿元，同比上升28.02%；实现投行业务收入约0.18亿元，同比上升6.06%；实现资产管理业务收入约0.11亿元，同比下降 47.39%。
尽管华林证券投行收入上升，但0.18亿元的投行业务手续费净收入在43家上市券商中排名垫底。
数据来源：wind
并且，华林证券投行业务“小而不美”。最近两年，华林证券没有IPO保荐项目成功。并且，公司2025年投行执业质量评级由B类降至C类。
投行评级降级背后，华林证券投行内控问题浮出。2025年3月，证监会指出华林证券投行业务存在三大核心问题：尽职调查流于形式、质控内核把关失效、立项程序严重不规范，公司被出具监管谈话措施。
除了投行业务外，华林证券资管业务规模、收入皆下降。2025年，公司实现资产管理业务收入约0.11亿元，同比下降47.39%，主要系资管产品规模同比下降，管理费收入减少。
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